6月，当18年A股历史上首次十连阴之时，当“市场先生”的癫狂症发作到了极点的时候，普通散户的割肉行动也在加速进行。“不许看空”——本周，这个近似笑话的传闻通过媒体和网络迅速传播，创下中外金融史的又一大奇观。市场本有自身规律，“市场先生”的情绪变化也有百年轨迹可循。“救市论”已经被事实证明完全破产，人们的善良期待也似乎总是错误的。
此时，市场人士预言：2500点，将成为A股价值中枢。
事实是，不论2500点价值中枢是否准确，市场都没有到最坏的时候——而对投资者而言，正好相反，市场还没有到“最好的时候”。
“最后对话”
“沪市，沪市，我是深市，我方损失惨重，收到请回答，收到请回答……”
当远处飞来的炮弹，包括大小非解禁、IPO、越南金融危机、上调准备金等在股市中四处开花时，能够坚守的投机者已经不多了。
而当“深市”呼叫“沪市”，听到的只是“自动留言”时，表明市场的恐慌已经到了极端的地步。
6月17日至19日，十连阴之后的疯狂反弹再反手杀跌，市场先生的癫狂症发作到了极点。
本周四，A股再度暴跌当天，某看盘软件发出的“信息地雷”详细记录了这一天市场先生的心情：
9时30分：大盘探底回升，多头进攻坚决。
10时10分：大胆贪婪的时候等来了，大胆参与反弹。
10时20分：反弹第一目标3300点缺口附近。
14时45分：A股成恐慌性抛售，深成指彻底抹平昨日涨幅。
14时50分：权重股引领杀跌，沪指跌破2800。
15时：非理性杀跌登峰造极。
信息提示中声称：“市场一再的忽视自身投资价值展开的非理性杀跌已经达到登峰造极的地步……”
“市场先生”的心情看来已经坏到了极点，但散户的损失却未必见底。
据央视联合四家网站对近80万名“投资者”的最新调查显示：
从2007年1月1日起至今，亏损者的比例达到了92.51%，盈利的投资者仅有4.34%，勉强保本的投资者为3.15%。
如此大范围的亏损，即便在过去漫长的熊市中，也极为罕见。看来，A股市场没能“有效”增加大多数国民的财产性收入。
A股市场遭遇九阴白骨爪外加一阳指，“六月黑”指日可待。
不许看空
“不许看空”——一则近似笑话的新闻报道通过媒体和网络迅速传播，创下中外金融史的一大奇观。
看空言论被责令叫停，市场稳定成为第一要务。然而，在“救市论”已经证明完全破产之时，“不许看空”即使责令叫停，妄图以行政命令“只许看多”，又能改变什么呢？
17日，经济学家樊纲在2008奥运经济（北京）论坛用自己的观点直接表示了看空。
他说，从2007年底到现在，整个宏观经济都在进行调整，包括出口、股市、楼市等各个方面，这个调整会逐步完成，这也给奥运会之后的经济衰退减少了理由。
“在经过了这些调整之后，我现在确实可以比较有信心地说，奥运会以后没有再进行进一步调整的理由，也许在奥运会以后，中国的经济会开始新一轮相对比较健康和稳定的增长。”
樊纲明确表示，“市场调整有其自身规律，并不取决于某种政策的矫正，而是要走完一个周期，这个周期可能跟奥运会没有关系。”
“心都凉了！专家的话让我明白奥运行情没戏了！”一名网友留下这样的评论。
一直看空，也是“乌鸦嘴”谢国忠的绝活。在年初预测熊市之时，他也因此成为被众散户“泼污水”最多的经济评论人士之一。
然而今日回头来看，众多小散虽恍然大悟却悔之晚矣。
不过，谢国忠最近却带来了一个“利好”消息：2500点，A股价值中枢。
他说，“宏观经济的不明朗以及政府的调控政策只是一个诱因，但真正的原因是A股之前的泡沫。暴涨之后迎来暴跌，这是一个对称的现象，对股市过于担忧是种短视行为。”
谢国忠继续预言：“我一直坚持A股的价值中枢在2500点，再高就贵了。之前的两年A股市场再次演绎了一个击鼓传花的游戏，传到最后一棒没人接手了，市场就垮下来了。”
2500点，真的是A股的价值中枢吗？
价值中枢
“呵呵～太快了，我股票池里的偶像，90%跌破期望调整极限价位。” A股18年首次十连阴当天，一位价值投资者在博客中写道：“曾经高贵的公主瞬间变为可亲的邻家女，等我牵手回家……”
也许你会认为这位投资者将开始抄底股市，但接下来他继续写道，“在这疯狂的年代，我愿意痴迷不悟地等待，等待那可亲的邻家女沦落为街头弃儿的那一刻……”
“市场底到了吗？”每一个散户都在问。这一问题已经证明，“底”还远远未到。
“战略性建仓布局下一轮中国经济增长与中国资产牛市的条件将逐步成熟。”本周，招商证券策略研究中心的一份报告认为，从A股市场的长远良性发展角度看，“3000点的击穿意味着泡沫时期的彻底终结……对于真正的价值投资者而言，意味着策略性布局下一轮牛市的时机开始成熟，战略性建仓区域已经形成。”
记者注意到，招商证券这份报告的观点具有一定的代表性，包括多家券商的观点逐渐趋同。
据其测算，A股市场2008年合理PE核心波动区间为15至20倍，极端下限13倍。
彭博社最新数据显示，自2006年3月以来，沪深300指数的市盈率首次低于美股。举例而言，银行、地产——其市盈率、市销率和市净率已经接近2005年市场低点水平，投资者所能做的无非就是在中国经济繁荣的终结和延续之间下注而已。
然而，并不是所有投资者都能够承受长期底部构造过程中漫长的煎熬与反复。
回顾历史, 目前21倍的PE和3.34倍的PB，离历史低点还有很长一段距离。以市净率估值，在金砖四国中，目前上证指数3.34倍的PB仅次于印度的4.39倍，比巴西、俄罗斯分别高出0.81倍及1.11倍，也处于成熟市场之上——美国2.57，英国1.99，德国1.7。
A股，考虑到投资者结构和心理预期的放大作用，2500点真的是价值中枢？
“巨大的减持压力实际上意味着在中国经济重归增长轨迹与A股市场重归牛市趋势之前，投资者将有足够的时间购买到足够多的底部筹码。”一家券商在报告中这样说。
诚哉斯言。
（编辑：老杨） |
