“三十年河东，三十年河西”，这句话在中国的证券公司可以改为“三年河东，三年河西”。自1987年第一家证券公司成立以来，在短短20年的历史中出现过不少“名噪一时”的大券商，但他们多半昙花一现，券商内甚至出现“三年怪圈”现象。

　　在这种情况下，成立时间较晚的中信证券，不但自1999年以来保持连续8年盈利超过亿元，并且现在已经当之无愧地成为券商中的老大，其中的原因值得探究。

　　8年盈利保持过亿

　　一些券商人士谈到对3年前中信证券印象的时候，仍然是“中等规模”券商。

　　“江山辈有才人出”，第一家成立的深圳经济特区证券；被称为中国最早三大全国性证券公司的华夏证券、南方证券和国泰证券；曾经叱咤一时的君安证券、万国证券……而中信证券当时并不被大多数人关注。

　　1995年成立之后，中信证券在很长一段时间一直以投行立本、自营业务和委托理财业务则“过于保守”。1999年中信证券从中信证券有限责任公司增资改制为中信证券股份有限公司，注册资本从3亿元增到24.815亿元人民币。同时，中信证券确定了“融资业务坚持高端路线”的大项目战略。

　　尤其在1996年和1999年两轮大牛市中，许多券商都赚得“盆满钵满”。相比之下，中信证券仍然坚持稳健的风格。从1999年到2001年的牛市中，中信证券的营业收入增长相比而言较为缓慢。在2002年中信证券股票基金交易总额的排名中，中信证券也仅排名第14位。

　　但是，保守的风格以及投行上的优势保持了中信证券的盈利。1999年，中信证券的净利润为3.88亿元，2000年为11.29亿元，2001年6.31亿元，2002年1.1亿元，2003年3.655亿元，2004年1.822亿元，2005年4亿元，2006年达到23.71亿元。本报并未找到中信证券1999年之前的盈利，但是中信证券至少保持了连续8年盈利过亿元。持续的盈利还为2003年中信证券的成功上市打下了基础。

　　第一家IPO上市券商

　　至今仍然有许多希望上市的券商因为证监会3年盈利的要求而焦头烂额的时候，2003年成功上市的中信证券无疑是他们羡慕的对象。

　　2003年1月，中信证券在A股成功发行4亿股，发行价4.5元，成功募集18亿元，成为A股市场上第二只券商股。第一只宏源证券1993年上市时是宏源信托，2000年整体改组为宏源证券，所以很多券商人士仍然把中信证券称为第一家IPO上市的证券公司。

　　“中信证券上市的时机太好了。2001年股市由牛转熊，但大多数券商仍然能够保持盈利。从2002年起，多数券商逐步步入亏损，尤其是2003年到2005年，券商的亏损一年多过一年，我们都勒着肚子过日子。在这样的情况下中信证券成功上市，成功募集到资金，无疑大大有利于今后的发展。毕竟对金融企业来说，现金流就是生命。”一位券商人士至今谈及中信证券的上市，仍然认为这是中信证券成功的关键之一。

　　同时，上市募集的资金，也为中信证券之后的扩张之路打下基础。

　　强力扩张

　　2001年下半年以来，国内券商开始陷入全行业性亏损，在中国证监会对券商进行更为严厉的监督检查下，多家券商被曝光委托理财、违规国债回购、挪用客户保证金等各种黑幕。而对于中信证券而言，券商全行业危机无疑给其扩张带来了机遇。

　　上市募集到资金之后，中信证券开始扩张之路。2003年，中信证券成功收购青岛的万通证券；2004年，中信证券瞄准广发证券；2005年中信证券成功收购规模大于其的华夏证券。这一成功收购对中信证券在这轮牛市中占据券商头名的位置功不可没。1月－7月份，中信证券的总成交额也仅排名第十位，而中信建投排在第七位。

　　日前，中信证券发布半年报，中信证券以42.8亿元的净利润超越国泰君安的39.21亿元，成功坐上券商中的头把交椅。

　　不过，中信证券自营业务收益率并没有跑赢大盘。上半年，中信证券自营股票收益率为38.52％，基金收益率为68.98％，国债收益率为2.50％，其他债券收益率为5.12％。上证指数上半年涨幅则为48.80％。 

　　虽然已位居国内券商龙头，但是中信证券对自己的评价却是“大而不强的状况依然存在”：净资产、净资本规模远远领先于国内券商，但盈利能力有待提高，要把资产优势转换为盈利优势，必须克服收入结构中对传统业务的高度依赖，加大自营、资产管理、基金管理的投入。

（编辑：驽马）